Actualisation des flux de trésorerie (DCF) : évaluer le présent des liquidités futures

Introduction

Dans le vaste univers des méthodologies de valorisation, l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF - Discounted Cash Flow) s’impose comme l’une des techniques les plus fondamentales et les plus utilisées. En traduisant les flux de trésorerie futurs en termes de valeur actuelle, DCF offre une perspective nuancée sur la valeur intrinsèque d'un actif ou d'une entreprise. Cette entrée vise à éclairer le concept de DCF, ses principes sous-jacents et son rôle central dans les décisions d'investissement et les évaluations d'entreprises.

Définition du flux de trésorerie actualisé

L'actualisation des flux de trésorerie (DCF) est une méthode d'évaluation utilisée pour estimer la valeur d'un investissement en fonction de ses flux de trésorerie futurs attendus. En actualisant ces flux de trésorerie à leur valeur actuelle, DCF fournit une estimation de la valeur intrinsèque, qui peut être comparée à la valeur marchande actuelle pour déterminer le potentiel d'investissement.

Objectif du DCF

1. Évaluation des investissements : le DCF est largement utilisé par les investisseurs pour déterminer la juste valeur d'un investissement, guidant ainsi les décisions d'achat, de conservation ou de vente.

2. Valorisation d'entreprise : Les entreprises et les analystes utilisent DCF pour estimer la valeur intrinsèque d'entreprises entières, notamment lors de fusions et acquisitions.

3. Évaluation de projet : DCF peut évaluer la viabilité et la rentabilité des projets, aidant ainsi les entreprises à allouer efficacement leur capital.

Composants du DCF

• Flux de trésorerie futurs : projections des entrées et sorties de trésorerie attendues de l'investissement sur une période spécifiée.

• Taux d'actualisation : taux utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs en termes de valeur actuelle. Il reflète le coût d'opportunité du capital et le risque perçu de l'investissement.

• Valeur terminale : valeur de tous les flux de trésorerie futurs au-delà de la période de projection, souvent calculée à l'aide de modèles de croissance à perpétuité ou de méthodes de sortie multiples.

Principes sous-jacents au DCF

1. Valeur temporelle de l'argent : Concept fondamental en finance, il postule qu'un dollar reçu aujourd'hui vaut plus qu'un dollar reçu dans le futur, en raison de sa capacité de gain potentiel.

2. Risque et rendement : des risques plus élevés exigent des rendements plus élevés. Le taux d'actualisation utilisé dans le DCF doit refléter le risque des flux de trésorerie projetés.

Calcul du DCF

1. Flux de trésorerie futurs du projet : commencez par estimer les entrées et sorties de trésorerie attendues pour l'investissement ou le projet sur une période spécifique, s'étendant souvent sur plusieurs années.

2. Déterminer le taux d'actualisation : Ce taux doit refléter le risque associé aux flux de trésorerie projetés et le coût d'opportunité du capital. Pour de nombreuses entreprises, le coût moyen pondéré du capital (WACC) constitue un taux d’actualisation approprié.

3. Calculez la valeur actuelle de chaque flux de trésorerie : en utilisant la formule :

$\mathrm{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">P.</span></span></span>}\mathrm{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">V</span></span></span>}<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">=</span></span></span>\frac{\mathrm{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">C</span></span></span>}\mathrm{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">F</span></span></span>}}{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">(</span></span></span>\mathrm{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">1</span></span></span>}<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">+</span></span></span>\mathrm{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">r</span></span></span>}{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">)</span></span></span>}^{\mathrm{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">n</span></span></span>}}}$VA= FC/ ( 1 + r ) n

Où:

• VA = Valeur actuelle
• $\mathrm{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">C</span></span></span>}\mathrm{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">F</span></span></span>}$ $CF$ = Flux de trésorerie dans la période future
• $\mathrm{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">r</span></span></span>}$ $r$ = Taux d'actualisation
• $\mathrm{<span\; class="math\; math-inline"><span\; class="katex"><span\; class="katex-mathml">n</span></span></span>}$n = Nombre de périodes (années) dans le futur

4. Additionner les valeurs actuelles : Additionnez les valeurs actuelles de tous les flux de trésorerie projetés, y compris la valeur terminale, pour obtenir la valeur actuelle totale ou la valeur intrinsèque de l'investissement.

Avantages du DCF

1. Valorisation intrinsèque : DCF fournit une mesure de la valeur inhérente d'un investissement, indépendante des conditions actuelles du marché ou de facteurs spéculatifs.

2. Flexibilité : le DCF peut être adapté à des scénarios spécifiques, permettant des analyses détaillées de scénarios et de sensibilité.

3. Vue holistique : en considérant à la fois les projections à court terme et la valeur terminale à long terme, DCF offre une perspective de valorisation complète.

Limites du DCF

1. Dépend des hypothèses : La précision d'un modèle DCF dépend des hypothèses formulées, notamment concernant les flux de trésorerie futurs et le taux d'actualisation.

2. Sensible aux changements : de petits changements dans les valeurs d'entrée ou les hypothèses peuvent entraîner des variations significatives dans la valeur intrinsèque calculée.

3. Peut ne pas capter les sentiments du marché : bien que le DCF se concentre sur la valeur intrinsèque, il peut ne pas toujours correspondre aux perceptions ou aux sentiments du marché, en particulier à court terme.

DCF dans le monde réel

1. Fusions et acquisitions : DCF est la pierre angulaire des activités de fusions et acquisitions, aidant les acquéreurs à déterminer la juste valeur des sociétés cibles.

2. Budgétisation des investissements : les entreprises utilisent DCF pour évaluer la rentabilité des grands projets, garantissant ainsi que le capital est alloué aux entreprises les plus prometteuses.

3. Valorisation des actions : les investisseurs et les analystes utilisent le DCF pour déterminer la valeur intrinsèque des actions, guidant ainsi les stratégies d'investissement.

Conclusion

La méthodologie des flux de trésorerie actualisés (DCF), axée sur la valeur intrinsèque, reste la référence dans le monde de l'évaluation financière. Bien qu’il exige une attention méticuleuse aux détails et s’appuie fortement sur des hypothèses, sa capacité à fournir une perspective complète d’évaluation en fait un outil indispensable pour les investisseurs, les analystes et les entreprises. Comme pour tous les modèles financiers, la clé réside dans la compréhension de leurs nuances, de leurs forces et de leurs limites, afin de garantir qu’ils sont utilisés de manière judicieuse et efficace.